禾昌聚合主营改性聚丙烯(PP)粒子、改性工程塑料粒子为代表的改性塑料，触及三大塑料类型中的通用塑料与工程塑料两类，下流以轿车和家电为代表， 新能源轿车和商用车市场将成为新添加点。 募投开展有序，三年约添加产能 8-10 万吨。2023H1 营收 5.98 亿元（+24.55%），归母净利润 5297 万元（+22.81%），毛利率17.10%，净利率 8.85%。 咱们估计公司 2023-2025 年的归母净利润分别为1.05/1.32/1.63 亿元，对应 EPS 分别为 0.97/1.22/1.51 元/股，对应当时股价的 PE分别为 12.3/9.8/7.9 倍，初次掩盖给予“增持”评级。

  公司： 新增 8 万吨产能约对应营收添加 8.94 亿元，净利润 9097 万元

  新增产能开释首要是经过宿迁禾润昌“年产 5.6 万吨高性能复合材料建设项目”以及陕西禾润昌“年产 2.5 万吨高性能复合材料建设项目”。 2023 年 8、 9 月公告方案未来两年内到达满产状况，三年将添加产能 8-10 万吨， 8 万吨产能约对应增收 8.94 亿元。轿车下流直接客户为零部件注塑厂商，计算机显示终端为各大主机厂，已进入多家闻名轿车主机厂商供给链。 首要协作吉祥、上汽、一汽、红旗、沃尔沃等，新能源品牌首要有比亚迪、 极氪、合众新能源等。 家电类产品客户均为家电厂商， 与 LG、三星、 创维、 惠而浦达到广泛协作。

  聚丙烯（PP） 是通用树脂中开展最快的种类，产值占 1/4， 石油价格革新的传导效应较强， 为确保质量，国外收购 POE 等少数特别商标原材料。 国内很多中小型改性塑料加工公司的生产规模在 1 万吨以下，因难以进入大客户供给系统具有较大整合空间。 轿车整车分量下降 10%，燃油功率可进步 6%-8%。纯电动轿车整车分量每下降 10kg，续航路程可添加 2.5k。 禾昌聚合 3 年营收 CAGR 25.31%，归母净利润 CAGR 57.87%抢先职业。

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