依据主动化做市商（AMM）的去中心化生意所（DEX），已被证明是最具影响力的 DeFi 立异之一。它们能够为一系列不同代币创立和运转可揭露获取的链上流动性。
AMM 从根本上改变了用户生意加密钱银的方法，与传统的订单簿生意方法不同，AMM 的生意两边都是和链上流动性财物池在进行交互。流动性池答应用户以完全去中心化和非保管的方法在链上的代币之间无缝切换。而流动性供给者，则经过生意费用赚取被逼收入，而生意费用依据其对财物池奉献的百分比。
在本文中，咱们将讨论 AMM 的作业原理，剖析其固有问题，并研讨处理这些要害妨碍的处理方案，一些要害的点包含：
AMM 有几种类型：安稳和做市商（CSMM）、安稳平均值做市商（CMMM）以及高档混合安稳函数做市商 CFMM。
AMM 有必要战胜的一些要害应战，包含无常丢失（IL）、被逼多币种敞口以及低本钱功率。
Bancor、Uniswap、Curve 以及其他项意图立异，经过进步本钱功率、下降动摇性危险以及供给更多的本钱装备选项，使得 AMM 能够对更大的流动性供给商发生招引力。
运用 Chainlink 预言机，Bancor 的方针是在行将到来的 V2 版别中，第一次处理动摇性代币的无常丢失（IL）问题。
经过供给更全面的剖析，咱们期望能够更好地让 DeFi 用户了解 AMM 的应战和立异，然后使去中心化流动性能够充分发挥其作为 DeFi，以及更广泛金融国际的根本组成部分的潜力。
所谓做市商（MM），他们是担任为生意所供给流动性，一起进行价格操作的实体。这是经过 MM 从自己的账户生意财物来完结的，而他们的意图是为了盈余，由于他们的生意活动为其它生意者发明了流动性，这下降了大宗生意的滑点。
而主动化做市商（AMM），运用算法“机器人”在 DeFi 等电子商场中模仿这些价格行为。虽然存在不同的去中心化生意所规划，但依据 AMM 的 DEX 一直完结了最大的流动性以及最高的日均生意量。
现在，安稳函数做市商（CFMM）是 AMM 中最受欢迎的一类，它们被应用于完结数字财物的去中心化交流。这些 AMM 生意所依据一个常数函数，即生意对的归纳财物储藏有必要坚持不变。在非保管 AMM 中，生意对的用户存款会集在一个智能合约中，任何生意者都能够运用该合约取得代币交换流动性。因而，用户依据智能合约（调集财物）进行生意，而不是直接与生意对手（如订单生意）进行生意。
第一个呈现的类型是安稳乘积做市商（CPMM），其在 Bancor 和 Uniswap 中得到遍及。CPMM 依据函数 x*y=k，该函数依据每个代币的可用数量（流动性）确认两种代币的价格规模。当代币 X 的供给添加时，Y 的代币供给有必要削减，反之亦然，以坚持安稳的乘积 K。在制作这个函数时，成果呈现出来的是一个双曲线，流动性总是可用的，但价格会越来越高，两头挨近无穷大。
第二种类型是安稳和做市商（CSMM），它是零滑动生意的抱负挑选，但它不能供给无限的流动性。安稳和做市商（CSMM）遵从公式 x+y=k，在制作它时，创立的是一条直线。不幸的是，假如代币之间的链外参考价格不是 1:1，那么这种规划答应套利者耗尽其间一种储藏财物。这种状况将炸毁流动性池的一方，迫使流动性供给者接受丢失，并使得生意者不再有流动性。因而，安稳和做市商（CSMM）并不是一个常见的 AMM 模型。
第三种类型是安稳平均值做市商（CMMM），它答应创立可具有两个以上代币，并在规范 50/50 散布之外加权的 AMM。在这种模型中，每个储藏财物的加权几何平均数坚持不变。关于有三种财物的流动性池，它的公式如下：（xyz）^（⅓）=k。
而跟着 AMM 技能的开展，咱们看到了高档混合安稳函数做市商 CFMM 的呈现，它结合了多种函数和参数，以完结特定的行为，如调整流动性供给者的危险敞口或削减生意者的价格滑点。
例如，Curve AMM 结合运用 CPMM 和 CSMM 来创立更密布的流动性，然后下降给定生意规模内的滑点。而它呈现出来的是一个双曲线（蓝线），它为大多数生意回来线性汇率，而对较大生意回来指数价格。
本文的其余部分，将首要重视不同的 AMM 规划，这些规划旨在处理 AMM 的要害应战。虽然 DeFi 的第一代 AMM 财物池在曩昔两年中阅历了广泛的增加，但仍存在一些阻止它们广泛选用的妨碍，包含无常丢失（IL）、低本钱功率以及多代币危险。
向 AMM 池供给流动性的用户，他们所面对的首要及最常见的不知道危险是无常丢失（IL），即用户在 AMM 中存入代币与简略地将代币寄存在钱包中，会呈现价值差异。当 AMM 内代币的商场价格向任何方向违背时，就会呈现这种丢失。由于 AMM 不会主动调整汇率，套利者需求买入定价过低的财物或卖出定价过高的财物，直到 AMM 供给的价格与外部商场的整个商场价格相匹配。套利者从流动性供给者的口袋里抽走了赢利，然后形成了丢失。
在上面的比如中，AMM 中阅历的无常丢失，是由于其他生意所的生意活动而导致 ETH 商场价格的改变形成的。AMM 对这种外部价格改变的内部反响，是从头调整财物池中的汇率，使之与外部商场的汇率相匹配。在将 ETH 换成 BNT 的从头平衡过程中，AMM 的总储藏金略有下降。
而之所以称其为“无常丢失”，是由于只需 AMM 中的代币的相对价格康复到其原始值，这种丢失就会消失，并且流动性供给者会将其挣得的费用坚持为赢利。但是，这种状况是很少见的，这意味着大多数流动性供给者（LP）遭受的“无常丢失”超过了它们发生的生意费用。下图显现了在考虑生意费用之前，向 ETH-DAI AMM 池供给流动性时阅历的“无常丢失”。
AMM 一般要求流动性供给者（LP）寄存两种不同的代币，以在生意两边供给持平的流动性。因而，流动性供给者（LP）无法将其长时间危险敞口坚持在单一代币上，而是有必要经过持有额定的 ERC20 储藏财物来切割其敞口。具有很多一种代币的团队，或期望供给流动性的个人持有者，被逼购买另一种财物才干供给流动性，然后削减他们在财物池根底代币中的持有量，并添加对另一项财物的敞口。
AMM 由于需求很多的流动性来到达与依据订单簿生意所相同的水平，而备受批判。这是由于，只要在定价曲线开端呈指数改变时，AMM 流动性的很大一部分才可用。因而，由于阅历了极大的滑点，大多数流动性将永久不会被理易者所运用。
AMM 流动性供给者无法操控向生意者供给的价格点，这导致一些人将 AMM 称为“懒散的流动性”，即未充分运用和供给缺少。一起，依据订单簿生意所的做市商，能够精确操控他们想生意代币的价格点。这导致了十分高的本钱功率，但一起需求积极参与和监督流动性供给。
针对第一代 AMM 存在的许多约束，一些立异规划模型正试图处理这些问题。
如前一节所述，混合 CFMM 使得只要当流动性池被推到极限时，汇率曲线根本上是线性的和抛物线型的，这种曲线能够完结极低的滑点生意。流动性供给者赚取更多的费用（虽然每笔生意的费用较低），由于本钱的运用功率更高，而套利者仍从从头平衡资金池中获利。
Curve 供给了具有相对安稳的 1:1 汇率的代币之间的低滑点生意服务，这意味着它的处理方案首要是为安稳币规划的，虽然他们最近推出了对封装比特币代币的支撑（例如 renBTC 和 wBTC）。
而 Bancor V2 经过一个相似的机制，将这种低滑点模型扩展到动摇性财物，动态更新储藏权重，以 1:1 的比率坚持储藏价值。在一起价格区域内，流动性能够被扩大，一起保存套利者从头平衡资金池的重要动机。
Bancor 的方针，是在行将发布的 V2 版别中首先处理动摇性代币的无常丢失问题。Bancor V2 经过运用锚定流动性储藏来下降无常丢失的危险，它坚持其 AMM 储藏的相对价值不变。直到最近，这仅是经过坚持安稳 1：1 价格比率的镜像财物对完结的。而 Bancor V2 则是运用 Chainlink 预言机将这一概念扩展到可变汇率的财物。跟着流动性供给者的危险下降，这样的处理方案将是在财物办理体系中运用非安稳数字财物的重大突破。
经过运用 Chainlink 预言机，即便由于外部商场价格改变导致代币的价格呈现差异，Bancor V2 财物池也能够坚持精确的汇率。预言机供给定价更新来调整 AMM 的权重，使内部汇率与外部商场价格相匹配，而不是套利者来修正汇率。这样做的优点是，套利者不再以无常丢失的方法从流动性供给者手中夺走价值。
取而代之的是，套利者仅需求平衡 AMM 池中的代币分配以呼应代币生意。Bancor V2 总是鼓舞回归平衡，由于在储藏池康复到 50/50 权重之前，低权重储藏的流动性供给者将取得更高的 ROI。总的来说，用户和代币团队都能够对自己的存款流动性更有决心，由于他们的存款流动性能够从生意费用中取得赢利，而不会由于正常的商场动摇而丢失价值。
Uniswap V2 答应将任何 ERC20 代币与任何其他 ERC20 代币组成一个财物池，然后消除了流动性供给商对 ETH 的要求。这使流动性供给者能够灵敏地坚持 ERC20 代币头寸的更多样化组合，并为生意发明更多潜在的财物池组合，以从中提取流动性。
Bancor V2 使流动性供给者能够坚持对单一代币的敞口，然后取消了双方流动性存款要求。经过 Chainlink 预言机锚定流动性储藏，用户能够持有 AMM 中任何代币的敞口，能够是 100% 任何种类的 ERC20 代币，或者是它们与 BNT 之间的任何百分比散布。这种设置可能会招引想要在 AMM 上供给低危险流动性，而无需购买额定储藏财物的代币团队和出资基金。
从 Bancor 到 Uniswap，再到 Curve 等等，AMM 技能正在为任何数字财物的即时流动性供给新的原语。AMM 不只会在曾经缺少流动性的商场中引发价格举动，并且会以高度安全、可全球拜访且非保管的方法进行。
到现在，AMM 现已取得了令人瞩意图增加，而环绕进步本钱功率、削减无常丢失等方面的立异，供给了必要的根底设施，以招引来自传统商场的更大的流动性供给者。跟着资金更易于定制以及可更好地运用，一起下降了下行危险，DeFi 已做好了很多本钱注入的预备。咱们很快乐与 Bancor 协作处理 AMM 中的一些最重要的问题，并期待在未来持续立异。
