温馨提示：每个研究员的分析观点都不可能完全正确，请保持理性和有选择性的参考文章，才能在股市中站得更高！本号不欢迎智商不平衡的人阅读和关注。

  （一）公司是一家专门干改性塑料的研发、生产和销售的高新技术企业，主要产 品包括改性通用塑料、改性工程塑料、改性特种工程塑料及其他高分子材料等产 品。秉持着“重视顾客需求，赢得客户信赖，提供高科技产品，谋求共同发展” 的理念，经过多年的持续耕耘，公司已经成为我国改性塑料领域的领先企业之一， 能够在技术、质量、服务、供应等全方位不断为客户提供高性能、高价值的改性 塑料综合解决方案。目前，公司的产品已广泛用于家用电器、汽车工业、医护用 品、电子通信等领域，客户包括美的集团、苏泊尔、格兰仕集团、海信集团、丰 田集团、延锋汽车、东风集团、普联技术等下游领域龙头或知名企业，公司品牌 在市场内具备良好的声誉。

  （二）1、高分子材料及改性材料的整体情况 改性塑料产品属于高分子材料，高分子材料是指分子量在一万到百万甚至更 高的一类化合物。相较低分子化合物，高分子化合物在弹性、机械强度、可塑性、 耐腐蚀性等多方面具有显著优势，可以根据不同的需求，加入各种添加剂形成各 类高分子材料，并广泛应用于各种不同的场景。2、改性技术的相关情况 通用塑料、工程塑料及特种工程塑料等塑料产品虽然具备了种种优异的性能， 但随着现代社会的发展和应用场景的不断增加，以单一成分的塑料产品也依然面 临着物性不够丰富，并且存在单一材料本身固有的易燃、易老化、强度不够等问 题，同时，在生产工艺和生产成本上也容易受到制约，为了使塑料广泛运用于现 代生活的更多领域，就需要对普通塑料进行一些特殊处理，以增加或增强某些方 面的性能，这一过程称之为塑料改性。3、公司的基本的产品情况 公司自设立以来，一直专注于合成树脂的改性业务，即根据下游客户及市场 的需求，通过对各类通用塑料、工程塑料及特种工程塑料进行改性，形成在强度、 韧性、耐候、阻燃、抗静电等性能上改善或提升的新型改性材料，以满足下游产 业的生产需求。改性塑料产品类别繁多，即使是同一产品类别，根据基础原料、配方和工艺 路线的不同，改性塑料的性能参数也能呈现出较大差异，并适用在不同的领域。因此，改性塑料产品具有定制化的特点，公司主要根据下游客户差异化的应用场 景，选择不同的基础材料、配方、工艺参数，向客户提供具有针对性的产品和服 务，以满足不同应用场景下对改性塑料的需求。经过多年的研发和技术积累，公 司已经建立了较为全面的产品线，覆盖 PP、ABS、PC、PC/ABS、PBT、PET、 HIPS、PPO、PPS 等及各类材料，能够实现抗染、抗静电、导热、抗菌、阻燃、 免喷涂、耐候、耐老化等多种功能。

  （一）塑料与钢铁、木材、水泥是现代生活主要基础材料，在现代工业、农业、信 息、能源、交通运输、航空、航天、海洋等国民经济多个领域发挥着不可或缺的 重要作用。我国的塑料工业起步于建国以后，改革开放后，我国塑料工业进入快 速发展时期，国家不断推出鼓励轻工业发展政策，并通过大规模引进先进的加工 技术和装备，积极吸引外商投资，大力加强科技成果转化，促使塑料工业的全行 业发生巨大变化。同时，塑料改性技术的应用也逐步兴起，但由于起步时间较晚， 国内的塑料改性加工产业存在着技术薄弱、规模较小的问题，高端产品品种主要 依赖进口。进入 21 世纪后，随着全球家用电器、汽车工业、电子通信、新能源等产业 不断向中国转移，以及国内经济的快速发展和基础材料领域的“以塑代钢”、“以 塑代木”趋势，我国正在成为全球塑料材料最大的市场和主要需求增长引擎。根 据前瞻产业研究院整理的数据，2010 年至 2019 年，我国规模以上工业企业合成 树脂及共聚物产量由 4,361 万吨增长至 9,574 万吨，年复合增长率为 9.13%。同时，随着应用场景的不断丰富，制造产业的各个领域对塑料材料的机械强 度、韧性、抗腐蚀性、耐候性等性能有了不同的要求，传统的塑料材料必须通过 改性处理，才能达到和满足下游产业的需求，这大大推动了我国塑料改性产业的 快速发展，改性设备、改性技术不断成熟，改性塑料工业体系也逐步完善。根据 前瞻产业研究院的统计数据，我国规模以上工业企业的改性塑料产量从 2010 年 705 万吨增长至 2019 年的 1,955 万吨，复合年增长率达到 12.00%，同期合成树 脂及共聚物产量的复合年增长率为 9.13%，改性化率由 2010 年的 16.2%增长至 2019 年的 20.40%。

  尽管国内塑料产业发展速度较快，但与发达国家相比，我国塑料应用规模仍 然偏小。塑钢比是衡量一个国家塑料工业发展水平的重要指标，我国塑料与钢铁 应用比例为 30:70，而美国和德国的塑钢比分别达到 70:30 和 63:37，世界平均水 平为 50：50，整体来看，我国塑料与钢铁的比例偏低，具有较大提升空间。改性塑料在现代社会的应用极其广泛，尤其是其具有质量轻、机械强度好、 易塑性高、易于大量生产的优点，在越来越多的领域中逐步替代了木质材料及金 属材料，下游市场的应用需求是改性塑料产业发展的主要动力。目前，改性塑料的应用领域包括家用电器、汽车工业、消费电子、信息通讯、 日化家居、机械工程、医护用品等领域。其中，家用电器和汽车工业是改性塑料 应用最为集中的领域，2018 年改性塑料在家电领域的应用比例高达 40%，汽车 领域的应用比例达到 37%。

  （二）根据银河证券的研究报告显示， 就国内市场而言，国内企业产能占比约为 73%，国外或合资企业占比约为 27%， 国内的改性塑料企业超过 3,000 家，但规模普遍偏小，年产能超过 3,000 吨的企 业仅有 70 余家，行业集中度较低，具有自主创新能力、能够为客户提供改性材 料整体解决方案的企业较少。产品的市场状况也呈现出初级产品多，中级产品质 量不稳定，高级产品缺乏的特点，导致行业在低端领域存在一定的过剩，而高端领域则需要从国外进口，出现结构性过剩局面。国外或合资企业大多是集上游原料、改性加工、产品销售一体化的大型化工 企业，其中在国内建有改性塑料生产基地的有沙特基础工业公司、杜邦、巴斯夫、 普利万等。根据国家统计局和前瞻产业研究院的统计数据，我国规模以上工业企业的改 性塑料产量从 2010 年 705 万吨增长至 2019 年的 1,955 万吨，复合年增长率达到 12.00%，同期合成树脂及共聚物产量的复合年增长率为 9.13%，改性化率由 2010 年的16.20%增长至2019年的20.40%。改性塑料产品具备明显的“中间产品”特征， 广泛应用于家电、汽车、电子电器、医疗卫生等不同细分领域，并随着下游细分 市场需求的不断提升，应用比例相应提高。目前通过公开、权威渠道难以获取各 公司改性塑料产品市场的占有率情况。按照 2018 和 2019 年改性塑料市场产量为 1,783 万吨和 1,955 万吨测算，发行人与可比上市公司改性塑料的产量及市场占 有率情况如下：

  （1）营运风险 ，2018 年至 2021 年 6 月，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-19,402.26 万元、-16,914.05 万元、-13,205.65 万元和-4,561.71 万元。公司经营性现金流量 净额较低，一方面系公司报告期内业务快速发展，同时销售回款和采购付款具有不同的信用期，应收票据和应收账款随着销售收入的增长而逐年增加；另一方面， 公司与客户主要采用票据结算，对于信用等级一般银行承兑的银行承兑汇票和商 业承兑汇票在贴现时不终止确认，计入筹资活动产生的现金流入。如果未来公司 经营活动现金流量净额不能得到有效改善，将在运营上存在一定的风险。加之改性塑料产业属于资金密集型和技术密集型行业，随着公司经营规模的扩大， 公司对营运资金的需求也在持续提升，如果未来公司无法进一步增强资金实力， 改善经营活动现金流量净额，满足公司发展的资金需求，则可能对公司未来的进 一步发展造成不利的影响，甚至产生流动性风险。

  （2）应收账款坏账损失的风险 ，报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为 24,585.20 万元、26,025.44 万 元、31,762.15 万元和 27,323.36 万元，公司应收账款随着营业收入的增长而相应 增加，其占公司资产的比重分别为 30.64%、30.02%、29.69%和 25.87%。未来， 随着销售规模的进一步增长，公司应收账款可能继续上升。

  2.公司 2021 年 1-12 月实现营业 收入 130,308.15 万元，同比增长 17.59%；实现归母净利润 6,409.71 万元，同比 下降-16.73%；实现扣非后归母净利润 5,666.67 万元,同比下降-24.38%。若剔除熔喷料业务，公司 2021 年营业收入为 129,688.52 万元，较 2020 年增长 27.08%，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利 润为 5,689.70 万元，较 2020 年增长 9.28%。整体来看，公司 2021 年整体经营情 况良好，经营环境未发生重大变化。

  基于订单情况及业务拓展计划，公司预计 2022 年一季度实现营业收入 30,500.00 万元至 31,500.00 万元，较上年同期增长 6.19%至 9.67%，预计归属于 母公司所有者的净利润 1,230.00 万元至 1,400.00 万元，较上年同期下降 13.57% 至 24.07%，主要系预计 2022 年一季度取得的政府补助低于上年同期所致；预计 扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为 1,200.00 万元至 1,350.00 万元，较上年同期上升 2.32 至 15.11%。

  公司是一家主业从事改性塑料，主要产品有改性通用塑料、改性工程塑料、改性特种工程塑料及其他高分子材料等产品，经过多年的持续耕耘，公司已成为我国改性塑料领域的领先企业之一，公司20年依靠疫情生产口罩材料大赚一笔，但是后来没有疫情红利，业绩有所下滑，整体看来公司毛利率比较低，产能利用率不高，募投怎么消化是问题（价格战），而且市场竞争激烈，没有多大的前景，短线亿左右估值，无风建议一般关注，建议积极申购。

  温馨提示：对于新股预测表的价格，无风重点是指开盘价，不是指开盘后跌到这个位置。从炒作情绪来说，高开低走太伤人气，就算高开了跌到某个价位也不建议接盘，除非庄占比资金介入量明显暴增。预测表是看重公司上市前的财务质地和行业前景，新股后期有波动是正常的，个人看法会随着资金的喜好和题材的发酵而改变前期观点（请关注本号每天复盘，会更新不同的估值分析观点），请谨慎和理性参考，本文内容不做任何投资建议，据此操作风险自理。返回搜狐，查看更加多