常青股份(603768)公司动态研究报告：深耕汽车冲压焊接 布局一体化压铸拥抱行业大势

  公司2023 上半年实现盈利收入15.36 亿元/yoy+1.9%，实现归母净利润0.9 亿元/yoy+127%，利润快速地增长，主要得益于公司纯收入能力的回升，公司2023 上半年毛利率为17.33%，同比提升3.4pct，公司毛利率自2021 下半年触底后持续回升。

  公司2022 年实现盈利收入31.6 亿元，2019-2022 年复合增速为20%，同期中国汽车销量复合增速仅为1.4%，公司凭借深耕行业多年形成的竞争优势，与优质客户深度绑定，实现超过行业的增长。

  公司为汽车冲压及焊接零部件生产企业，冲压及焊接件为汽车重要组成部分，依据公司定增募集说明书，平均每辆车上包含1500 余件冲压及焊接部件，占整车零部件总量达70%。

  公司成立于2004 年，深耕行业近二十年，为整车厂商配套经验比较丰富，已具备敏锐的行业洞察力和快速的市场反应力，并形成完善的产品研究开发系统、同步设计开发能力、专业的研发技术团队、先进的生产的基本工艺及装备，在生产的基本工艺、产品质量、响应速度等方面具竞争优势。基于此，公司与江淮、奇瑞、合众、比亚迪、上汽、东风等优质企业保持深度合作。

  轻量化为汽车节能减排重要路径，且可降低动力系统载荷、提高汽车动力性能、降低刹车距离、提高驾驶稳定性，是汽车行业发展重要趋势。铝合金为汽车轻量化重要材料，压铸则为车用铝合金部件重要加工工艺，特斯拉2020 年提出一体化压铸概念，打破了传统的汽车制造工艺模式，大幅度降低零部件数量，可同时实现更高的生产效率和更低的生产所带来的成本，成为助力汽车轻量化的重要工艺路径。公司跟随汽车轻量化发展的新趋势，积极布局一体化压铸市场，拟募资6.3 亿元，建设16 万件新能源车底盘压铸件及4 万件新能源车电池壳体产能，募投项目满产后预计将贡献7 亿元年营收。通过布局一体化压铸，公司核心竞争力及市场地位有望得到进一步巩固，为公司中长期发展奠定基础。

  基于审慎性原则，暂不考虑定增对公司业绩及股本影响，预计2023/2024/2025 年公司归母净利润分别为1.8/2.5/3.2 亿元，EPS 为0.89/1.22/1.57 元，对应PE 分别为21/15/12倍。基于公司积极布局一体化压铸，与优质客户深度合作，我们看好其中长期发展机会，给予“买入”评级。

  定增进展没有到达预期；原材料价格超预期上行；产能扩张没有到达预期；汽车销量没有到达预期；客户拓展没有到达预期。